Kontradiksi Price Earning Ratio (PER)

Beberapa waktu lalu ada seseorang yang menanyakan tentang PER, kurang lebih seperti ini pertanyannya “para master disini ada yang percaya gak sih kalau mau beli saham harus tunggu ratio P/E atau PER (Price Earning Ratio) nya rendah dulu?”.

Saya akan memberikan sedikit penjelasan (saya bukanlah master saham, tetapi dengan sedikit pengetahuan ini semoga bermanfaat) terkait PER ini agar para pembaca mengetahui dengan baik penggunaan PER, dan metode yang digunakan yang sesuai dengan PER.

PER (price earning ratio) atau rasio yang mengukur sebearapa besar rasio yang dihasilkan dengan membagi market price (harga pasar) dengan EPS (earning per share/laba per lembar saham) sehingga dihasilkan suatu angka yang bias digunakan untuk mengukur tingkat kewajaran sebuah harga saham di bursa.

PER sangat terkenal di dunia value investing dan growth investing (lebih menggunakan PEG) dan dipercaya mampu memberikan petunjuk kewajaran harga sebuah saham di bursa selain menghitiung nilai intrinsik dan PBV.Sebuah saham akan dinilai memiliki harga saham wajar saat nilai PER nya rendah (tidak ada aturan baku terkait ini) dan harga sebuah saham dikatakan overvalue jika PER nya tinggi (mendekati atau melebihi PER sector industrinya). Lalu apakah metode ini emmberikan keakuratan tinggi dalam hal menilai kewajaran harga sebuah saham? Jawabannya relatif. Kenapa relatif? Mari kita perdalam pemahaman ini.

PER berasal dari perhitungan harga pasar dibagi dengan EPS, dimana angka yang dihasilkan akan bersifat fluktuatif (berubah-ubah). Kefluktuatifan PER tersebut tidak lepas dari mudahnya perubahan angka market price dan EPS. Mari kita ambil contoh, lets say market price hari ini Rp 2000 dengan nilai EPS sebesar Rp 150. Dari kedua angka tersbut maka didapat nilai PER nya sebesar 13,3. PER sebesar 13,3 tersebut wajar atau tidak? Belum tentu, karena kita harus tahu bagaimana kondisi fundamental perusahaan, PER saham pesaing, dan PER sektornya berapa.

Jika hari ini PER nya sebesar 13.3 lalu bagaimana dengan hari esok, lets say harga saham tersebut anjlok menjadi 1900, maka PER nya menjadi 12,7. Lalu minggu depan saham tersebut naik karena sebuah berita, lets say 2250 per lembarnya, maka PER yang dihasilkan sebesar 15. Mudah sekali berubah kan? Pertanyaan selanjutnya apakah anda akan membeli saham tersebut hari ini saat PER 13,3 dan menjual sahm tersebut saat PER nya menjadi 15? Jika anda melakukan hal tersebut maka anda tidak lebih dari seorang spekulan, karena perubahan PER tersebut berasal dari isu yang berhembus dikalangan investor yang belum tentu kebenarannya.

Misalkan lagi, pada kuartal selanjutnya ternyata saham tersebut nilai EPS nya turun menjadi 90. Dengan harga per lembarnya sebesar 1500 maka PER nya sebesar 16,7 dan anggapannya saham tersebut mahal karena memang PER nya tersebut terbilang tinggi. Lalu apakah anda akan menjual saham anda yang anda beli saat saham tersebut berharga 1900 yang saat itu dianggap wajar? Tentu anda akan berfikir dua kali untuk melakukannya.

Inilah kontradiksi dari PER, dimana angka yang dihasilkan mudah sekali berubah dari waktu ke waktu dan jika anda bukan tipe orang dengan ketenangan dan pemahaman yang baik, maka anda akan mudah sekali dipermainkan oleh angka-angka PER. Lalu apa yang perlu dilakukan jika angka PER saja mudah sekali berubah seperti itu?

Well, jika anda menggunakan PER sebagai salah satu instrumen dalam menilai kewajaran harga saham, sebaiknya anda memperdalam value investing sehingga sebelum menggunakan PER dalam analisa kewajaran harga saham, anda sudah tahu betul dengan kondisi keuangan perusahaan, dan karakteristiknya.

Berikut contoh lagi, saham A adalah saham unggulan dan memiliki track record yang mengesankan selama ini dan saat ini saham tersebut memiliki nilai PER sebesar 40 dimana angka tersebut jauh melampaui PER sector industrinya yang katakana saja 30. Jelas dalam pemahan tersebut PER saham A sudah overvalue karena sudah terlampau tinggi jika dibandingkan dengan PER sektornya. Kemudian saham lain lets say B dengan sector yang sama, memiliki PER sebesar 7 dan jelas angka tersebut sangat menggiurkan karena jauh dibawah PER sektornya sebesar 30, dan anda mengambil kesimpulan bahwa saham tersebut jauh lebih murah ketimbang saham A dengan PER nya sebesar 40 dan memiliki fundamental yang sama baiknya.

Benarkah saham B lebih murah (undervalued) ketimbang saham A dan anda langsung membelinya dengan analisa tersebut? eits, sebentar dulu. Mari kita lnjutkan ceritanya (silakan minum kopi anda dulu :D ). Satu bulan kemudian, saham A bukannya PER nya turun malah naik menjadi 56 (jelas ini terlihat sangat mahal) dan saham B PER nya menjadi 8. Pertanyaannya sekarang, sudah benarkah anda membeli saham B dengan PER sebesar 7 tersebut? Jelas tidak. Lalu apa yang membuat saham A menjadi sangat mahal yang jelas-jelas PER nya sudah sebesar 40 dan naik menjadi 56. Apakah mereka yang membeli saham A sudah tidak wajar ekspektasinya? Ataukah ada faktor-faktor lain yang lebih dominan terhadap saham A tersebut? Yang jelas-jelas disisi lain ada saham lain yang memiliki PER yang jauh lebih rendah namun tidak menunjukkan peningkatan harga sahamnya. Mungkin jika anda sudah sangat sebal, bisa saja anda mengumpat “mereka yang membeli saham A sudah ngawur”.

Ngawur? Ok, tapi mereka kan mendapatkan gain dari kenaikan harga saham tersebut? Sedangkan anda? Dapat sih, tapi kecil dibanding mereka.

Jika anda mendalami analisis fundamental, maka anda akan mendapatkan sebuah hal diluar perkiraan. Yups, bargaining position. Inilah yang dimiliki saham A dan tidak dimiliki oleh saham B dan menjadi pemicu kenapa saham A harganya terus meroket disbanding saham B yang terlihat stagnan.

Bergaining position ini berupa merk, tim manajemen, produk, inovasi, dan prospek yang dimiliki perusahaan. Dan jelas ini tidak terlihat dalam laporan keuangan, dan tidak dapat mengubah EPS nya :D

Lalu kesimpulannya apakah PER mampu menunjukkan bahwa sebuah saham itu undervalued atau overvalued? Belum tentu. Anda harus mendalami analisa ini dan perlu jam terbang tinggi untuk dapat memahami PER dengan sangat baik.